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发布2024年度报告及2025年一季度报告。【慧博投研资讯】2024年，公司实现营业收入924.96亿元，同比增长3.53%；归母净利润119.77亿元，同比下降15.10%。（慧博投研资讯）2025年一季度实现营业收入185.32亿元，同比增长4.01%；归母净利润20.39亿元，同比增长6.41%。分业务来看，境外主业和创新业务2024年均实现正增长，境外主业和创新业务合计收入首次超过国内主业收入。
1）PBG业务：2024年实现盈利收入134.67亿元，同比下滑12.29%。公司夯实四大基础平台能力，拓展五大行业业务领域，基础民生业务实现逆势增长；
2）EBG业务：2024年实现盈利收入176.51亿元，同比下滑1.09%。公司依托智能物联技术的积累和完善的数字化产品体系，助力企业管理者构建全域数字化管理能力，工业公司、石化煤炭、电力央企、智慧商贸等业务实现较快增长；
3）SMBG业务：2024年实现盈利收入119.71亿元，同比下滑5.58%。公司构建了客用户工作台和智能服务网络，推动SMB数字化转型，提升行业服务能力；
4）境外主业：2024年实现盈利收入259.89亿元，同比增长8.39%。公司在海外市场积极拓展第二增长曲线，以图像技术、人工智能技术、多维感知技术为核心，逐渐完备符合海外需求的AIoT产品家族；
5）创新业务：2024年实现盈利收入224.84亿元，同比增长21.19%，海康机器人、萤石网络、海康微影等创新业务均已在各自领域取得领先地位。
坚定加大研发投入，积极布局AIoT多模态大模型技术。公司保持高水平的研发投入，近5年内累计投入研发费用477.02亿元。2024年，公司深层次地融合前沿AI大模型技术，推进数字化新产品迭代优化，加速场景数字化业务开疆拓土。
战略调整改善毛利率水平，分红+回购持续回馈股东。近年来，公司以利润为中心，主动进行了战略调整，对毛利率差的外延产品做适当收缩，2025年一季度公司毛利率达到44.92%，较2024年四季度实现了较大提升。股东回报方面，将回购与分红两项加总合计，从2024年底到2025年中的半年里，回馈股东合计超过84亿元，超过2024年归母净利润的70%。
投资建议：公司持续将深化AI大模型技术赋能，境外业务与创新业务持续增长，主业在财政政策刺激下或迎来复苏，同时通过战略调整推动毛利率持续改善。预计公司2025-2027年营收分别为1056、1215、1410亿元，EPS分别为1.58、1.95、2.44元，2025年4月21日收盘价对应市盈率18X、15X、12X，维持“推荐”评级。
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